米リセッション

米リセッション確率高まる－ゴールドマンとＪＰモルガンの市場モデル

by Bloomberg

先週のウォール街に恐怖をもたらした市場の大混乱を受け、金融市場が示すリセッション（景気後退）確率が高まっている。

　　リセッションの可能性はまだ低い。しかし、ゴールドマン・サックス・グループとＪＰモルガン・チェースのモデルは、米国債や景気敏感株の動向から判断して、市場が予想するリセッション確率の大幅上昇を示している。

　　ゴールドマンによると、株式市場と債券市場の両方を加味したリセッション確率は41％と、４月の29％から上昇。最近の急上昇は米利下げペースがより積極的になるとの見通しと景気敏感株の鈍いパフォーマンスが要因となっている。ＪＰモルガンの同様のモデルでは、確率は31％と、３月末の20％から上昇した。米国債の大幅な動きが影響した。

ＪＰモルガンのストラテジスト、ニコラオス・パニグリツグルー氏は同行のモデルにおける景気後退リスクについて、７月の雇用統計が雇用鈍化を示して以来の利下げの織り込み具合を反映していると語った。株式市場が示す景気後退の確率は２割だが、それは株式相場が最高値を記録した時に織り込まれていたゼロから上昇したものだと述べた。

　　さらに「米国の信用市場と株式市場は、米国の金利市場と切り離されているように見える」と指摘。「次回の８月の米家計調査が７月と同様に低調で、景気後退説が強まるようなら、株式・クレジット市場が金利市場に追いつくには大幅な下落が必要になるだろう」と語った。

２日に発表された７月の非農業部門雇用者数が予想を下回ったことで、連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）が金融緩和を開始するまでに時間がかかりすぎたとの懸念が高まり、景気減速の懸念が強まった。統計は雇用の減少を示したが、月間雇用者数は依然として10万人を超えており、経済の健全性を示すさまざまな指標は、差し迫った景気後退を警告していない。例えば、中小企業の楽観度指数は７月に２年ぶりの高水準に達したばかりだ。

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　　さらに、エコノミストのリセッション予想は大幅には上昇しておらず、コンセンサスは2023年に70％近くに達した後、今年４月以降は30％にとどまっている。

Ｓ＆Ｐ500種株価指数は７月中旬に付けた最高値から４％余り下げ、大型ハイテク株比率の高いナスダック100指数はピークから８％余り下落している。

　　ゴールドマンとＪＰモルガンの株式モデルが示すリセッション確率よりも金利市場が示す確率の方が高くなっている。ゴールドマンのモデルによれば、政策金利の12カ月後のフォワードレートは、今後１年間に景気後退が起こる確率を92％とし、ＪＰモルガンによれば、５年物国債利回りの動きは、景気減速の確率を58％と示している。

　　それでも、クレジット市場や住宅ローン市場には落ち着きを取り戻すシグナルがたくさん出ており、リスクレベルはそれほどの懸念を示していない。

　　ゴールドマンの資産配分調査責任者、クリスチャン・ミューラーグリスマン氏は、同社の市場モデルによって景気後退の可能性が高まったにもかかわらず、同社のエコノミストは景気後退の可能性を25％としかみておらず、「これはまだ比較的低い」と述べた。

この記事の考察

アメリカの4大銀行のうち2社がリセッション入りの予想を出してきています。

ゴールドマン・サックス・グループとＪＰモルガン・チェースです。

債権市場では既に金利を引き上げた状態を織り込んだ取引となっています。